upn-national development-01-01-06-當 前 經 濟 情 勢 1 / 26 大 綱 壹、國際經濟 貳、國內經濟 參、結語 2 / 26 壹、國際經濟 3 / 26

當 前 經 濟 情 勢 1 / 26 大 綱 壹、國際經濟 貳、國內經濟 參、結語 2 / 26 壹、國際經濟 3 / 26 單位：%  2015 年全球經濟成長不如預期，主要受先進國家復甦步伐減緩， 新興與開發中國家成長下滑所致，其中尤以中國大陸經濟成長減 緩對全球經濟影響為最大  展望 2016 年，先進國家經濟復甦，全球經濟成長力道可望增強， 惟中國大陸經濟恐將進一步放緩 全球及主要國家經濟成長率 一、全球經濟緩步成長 註： ( )內數字，IMF係為上次(2015年7月)預測值，IHS Global Insight Inc. 係為上次(2015年11月)預測值；*GI 為新興國家 資料來源：1. IMF, World Economic Outlook, Oct. 2015 2. IHS Global Insight Inc., World Overview, Dec. 2015 地區別 IMF Global Insight 2014 2015 2016 2014 2015 2016 全球 3.4 3.1 (3.3) 3.6 (3.8) 2.7 2.6 (2.6) 2.9 (2.9) 先進國家 1.8 2.0 (2.1) 2.2 (2.4) 1.8 1.9 (1.9) 2.1 (2.2) 美國 2.4 2.6 (2.5) 2.8 (3.0) 2.4 2.5 (2.4) 2.7 (2.9) 歐元區 0.9 1.5 (1.5) 1.6 (1.7) 0.9 1.5 (1.5) 1.7 (1.7) 日本 -0.1 0.6 (0.8) 1.0 (1.2) -0.1 0.7 (0.5) 1.0 (1.0) 新興與開發中國家* 4.6 4.0 (4.2) 4.5 (4.7) 4.4 3.7 (3.7) 4.0 (4.0) 中國大陸 7.3 6.8 (6.8) 6.3 (6.3) 7.3 6.9 (6.8) 6.3 (6.3) 4 / 26  景氣擴張趨緩：2015年第 3 季美國經濟成長率為 2%(SAAR)，低 於第 2 季的3.9%；11 月製造業採購經理人指數 (PMI) 緊縮為 48.6%，係 2009 年 6 月以來新低；11 月零售銷售增幅連續第 2 個 月下降  Fed 升息：美國聯準會 (Fed) 12 月 16 日宣布升息 1 碼 (0.25個百 分點)，為 2006 年以來首度調高利率，結束長達 7 年趨近零利率 政策，並表示將視經濟情勢緩步調整利率 二、美國經濟擴張減緩 ISM 製造業與非製造業採購經理人指數 註：50 為枯榮的分水嶺，大於 50 表示擴張 資料來源：美國供應管理協會(ISM)，2015年12月1日 2014 2015 年 53.5 48.6 60.3 56.9 55.9 48 50 52 54 56 58 60 62 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 ISM製造業採購經理人指數 ISM非製造業採購經理人指數 % 月 Fed 升息後主要國家央行利率政策變動 資料來源：本會整理 利率政策 主要國家 宣布升息 (避免資金外流) 沙烏地阿拉伯、科威特、 阿拉伯聯合大公國、巴 林、墨西哥、智利、香 港 宣布降息 (提振經濟) 越南、臺灣 5 / 26 三、歐元區溫和復甦  工業生產強勁：歐元區受惠於耐久財消費品與資本財生產活絡， 2015年 10 月工業生產指數較去年同月成長 1.9%，降低外需疲軟 之衝擊  CPI 小幅回升：歐元區 11 月消費者物價指數 (CPI) 年增率 0.2%， 較 10 月上升 0.1 個百分點，暫時擺脫通縮陰影；惟扣除食品與能 源的核心 CPI 年增率則由上月 1.1% 降至 0.9% % CPI 年增率 2014 2015 年 工業生產指數年增率 資料來源：歐盟統計局，2015年12月14日 2014 2015 年 1.3 1.9 -1 -1 0 1 1 2 2 3 3 4 4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0.1 0.2 1.1 0.9 -0.9 -0.4 0.1 0.6 1.1 1.6 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 CPI年增率 核心CPI年增率 % 資料來源：歐盟統計局，2015年12月16日 月 月 6 / 26 四、日本經濟動能仍待提升  經濟動能待提升：由於企業資本支出及觀光客消費明顯增加，日 本 2015 年第 3 季經濟成長率由初估 -0.8% 上修為 1% (SAAR)， 11 月工業生產轉為增加 1.6%，惟消費支出持續下滑  貨幣政策規模維持不變：11 月核心 CPI 年增 0.1%，為 5 個月來 首度轉為正值；日本央行 12 月會議決議維持現行每年 80 兆日圓 購債規模不變，惟將延長持有國債期限及新增交易所買賣基金 (ETF) 購買計畫 % 資料來源：日本經濟產業省，2015年12月28日 工業生產指數年增率 月 資料來源：日本總務省，2015年12月25日 0.3 0.3 -0.1 0.1 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011 CPI 核心 CPI (不含鮮食) 2014 2015 年 CPI 年增率 月 % -1.4 1.6 -2.4 -2.9 -15 -10 -5 0 5 10 15 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 工業生產 消費支出 2014 2015 年 7 / 26 五、中國大陸經濟疲弱  經濟成長走緩：受國際經濟復甦緩慢、國內需求不振等影響，對外 貿易、固定資產投資、工業生產及消費品零售額增長均較 2014 年 為低；中國大陸 2015 年第 3 季 GDP 成長率為 6.9%，創 2009 年以 來單季新低。惟 OECD 12 月發布的領先指標顯示，中國大陸經濟 已呈現回穩跡象  加強供給面結構改革：大陸 12 月中央經濟工作會議指出，未來中 國大陸除適度擴大總需求外，亦將加強供給面結構改革；2016 年 主要工作重點為化解工業過剩產能、消化房地產庫存、防範金融風 險、降低企業成本以及擴大有效供給等 % 資料來源：中國大陸國家統計局 經濟成長率 主要經濟指標成長率 經濟指標 2014年 2015年 1 至 11 月 工業生產 8.3 6.1 固定資產投資 15.7 10.2 消費品零售額 12.0 10.6 貿易(進出口)總額 3.4 -8.5 資料來源：中國大陸國家統計局 單位：％ 7.3 7.4 7.2 7.2 7.0 7.0 6.9 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 2014 2015 8 / 26  2015年 12 月以來，受美國宣布升息影響，亞洲貨幣多呈貶值； 歐元則因歐洲央行貨幣寬鬆程度低於預期，轉而升值；日圓亦因 第 3 季GDP 上修及油價下跌推升避險需求而反轉走升  12 月美國升息，帶動資金回流美國，全球主要股市多呈下跌走勢； 中國大陸股市則在大陸社保資金不斷追加投入資本市場、推動傳 統產業轉型升級等利多因素影響下，逆勢上漲 主要貨幣較美元升貶幅度 六、全球金融市場逐漸回穩 -2.6 -12.9 -17.7 -5.8 -10.3 -3.4 -6.3 -8.2 -3.0 1.9 3.6 -1.3 -0.6 1.2 -0.6 0.3 -0.7 -1.4 -20 -15 -10 -5 0 5 日 圓 歐 元 馬 來 西 亞 幣 韓 元 印 尼 盾 新 台 幣 新 加 坡 元 泰 銖 人 民 幣 2015/1/1-11/30 2015/12/1-12/28 資料來源：中央銀行 % 全球主要股巿變動 % 6.4 -9.2 -10.6 -14.9 4.0 -5.1 15.2 13.2 -0.6 2.5 -5.4 0.5 2.5 -1.4 -0.1 -5.0 -4.4 -1.1 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 上 海 A 股 泰 國SET 臺 北 加 權 印 尼JSX 首 爾 綜 合 馬 來 西 亞 綜 合 法 蘭 克 福DAX 東 京 日 經225 紐 約 道 瓊 工 業 2015/1/1-11/30 2015/12/1-12/28 資料來源：彭博社 9 / 26 七、國際原物料價格下跌  因投資人擔憂中東產油大國與美國頁岩油業者為爭奪市場，將導 致石油供給過剩的問題惡化，國際布蘭特 (Brent) 原油價格 12 月 22 日重跌至 11 年新低。美國能源資訊局 (EIA) 預估 2016 年布蘭 特油價將由 2015 年平均每桶 52.93 元略升至 55.78 美元  受中國大陸需求減少、美元走升及石油價格下跌等因素影響， CRB 商品價格指數持續走低，創金融危機以來新低點 資料來源：CIP 商品行情網 國際原油價格走勢 美元/每桶 2014 2015 2014 2015 國際商品價格指數(CRB)走勢 資料來源：CIP 商品行情網 1967年=100 6/19 115.06 5/6 67.77 1/13 46.59 8/24 42.69 10/8 53.05 12/28 36.62 20 35 50 65 80 95 110 125 6/1 8/1 10/1 12/1 2/1 4/1 6/1 8/1 10/1 12/1 WTI(期貨) 杜拜(現貨) 布蘭特(期貨) 6/20 312.93 3/17 209 12/28 174.46 8/26 185.28 140 170 200 230 260 290 320 6/1 8/1 10/1 12/1 2/1 4/1 6/1 8/1 10/1 12/1 10 / 26 八、全球經濟風險 各國貨幣政策 的分歧走勢  美國貨幣政策已轉向緊縮，而日、歐等國仍將持續 維持寬鬆  短期內美元可望維持升值趨勢，恐加劇新興市場資 本外流與債務累增  依賴石油和大宗商品出口的國家，恐面臨經常帳赤 字擴大與貨幣貶值壓力  原油及商品價格下跌，對進口國而言，可刺激消 費、降低企業成本，惟潛存通貨緊縮風險 中國大陸 經濟放緩  中國大陸經濟放緩速度超過預期，恐影響全球經濟 復甦力道  中國大陸進口需求疲弱，使得亞洲區域內貿易減 少，衝擊各國出口表現 原油及大宗商 品價格下跌 11 / 26 貳、國內經濟 12 / 26  2015 年 11 月出口總額 221.3 億美元，年減 16.9%，累計 1 至 11 月年減 10.3%，主要受國際市場需求疲軟，中國大陸供應鏈興起，半導體產品庫 存去化持續，以及油價與鋼價續挫等影響  對中國大陸及香港出口衰退 19.6%，對總出口負貢獻 7.9 個百分點，主因 ICT 及石油相關產品出口減退，反映中國大陸國內進口替代，對外需求走 弱  對東協出口衰退 19.3%，對總出口負貢獻 3.5 個百分點，其中，ICT 產品 出口跌幅最大 2015 年 11 月主要出口市場 資料來源：財政部，2015年12月7日 一、商品出口衰退 出口市場 比重 (%) 年增率 (%) 貢獻度 (百分點) 總出口 100.0 -16.9 -16.9 中國大陸及香港 39.3 -19.6 -7.9 東協六國 17.7 -19.3 -3.5 美國 12.2 -10.9 -1.2 歐洲 9.4 -6.1 -0.5 日本 7.4 -5.8 -0.4 其他 14.0 -22.2 -3.3 2015 年 11 月主要出口產品之影響 -5.4 -4.6 -5.2 -6.6 -10.1 -7.7 -4.9 -4.9 -6.4 -16.9 -19.6 -19.3 -25 -20 -15 -10 -5 0 全球 中國大陸 及香港 東協六國 石油相關產品 ICT產品 其他 總出口年增率 ICT 石油 貢獻百分點 註：石油相關產品包括礦產品、化學品及塑膠橡膠製品； ICT產品包括電子產品、光學器材、資訊與通信產品 13 / 26 二、工業生產續降  2015 年 11 月工業生產指數年增率 -4.9%，主因電子零組件業、電腦 電子產品及光學製品業因消費性電子產品需求疲弱而減產，鋼鐵、機 械續呈二位數衰退，國產汽車受買氣觀望及進口車市占比提升影響， 亦呈減產  2015 年 11 月製造業 PMI 較上月下跌 0.9 個百分點至 45.1%，連續 5 個月呈現緊除食品暨紡織產業呈現擴張外，其餘 5 大產業皆為緊 縮 註：( ) 內數值代表較上月變動百分點 資料來源：國發會、中經院，2015年12月1日 單位：% 資料來源：經濟部，2015年12月23日 工 業 製 造 業 電子 零組 件 化學 材料 基本 金屬 電腦、 電子產 品及光 學製品 機械 設備 汽車及 其零件 11 月 -4.9 -5.0 -5.9 2.9 -15.0 -6.8 -15.4 -7.4 電子暨光學產業 45.9% (-1.8) 食品暨紡織產業 52.8% (+8.5) 電力暨機械設備產業 41.0% (-1.3) 基礎原物料產業 43.3% (+1.5) 化學暨生技醫療產業 45.5% (-8.6) 交通工具產業 37.5% (-5.1) 11 月 PMI 45.1% (-0.9) 14 / 26 三、零售餐飲業營業額續增  2015 年 11 月零售業營業額較上年同月增 2.5%，其中綜合商品零售 業年增4.0%，主因百貨公司週年慶，以及超市、量販店促銷活動激 勵；另資通訊及家電設備業受惠於「消費提振措施」及資訊月，年 增 7.9%。餐飲業年增 3.1%，主因餐飲業者積極展店、婚宴訂席增 多、部分飲料連鎖店型改造等綜合效益  11 月其他民間消費相關指標中，出國人數持續增加，自用小客車新 增掛牌數回復正成長，惟股價指數續跌 零售 綜合 商品 餐飲 零售 資通 訊及 家電 設備 無店 面零 售 9 月 -3.0 2.9 -5.8 4.5 1.5 10月 0.6 5.0 -0.2 4.7 7.7 11 月 2.5 4.0 7.9 7.1 3.1 零售及餐飲業營業額年增率 單位：% 其他民間消費相關指標年增率 資料來源：交通部、金管會 1.4 -5.7 18.4 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 自用小客車 新增掛牌數 集中市場 股價指數 月 2014 2015 年 % 出國人數 註：綜合商品零售業包括百貨公司、超級市場、便利商店 、量販店等 資料來源：經濟部，2015年12月23日 15 / 26  2015 年 11 月失業率 3.91%，較上月微升 0.01 個百分點，其中因工 作場所業務緊縮或歇業而失業者連續 5 個月上升，惟仍遠低於金融 海嘯期間  2015 年 11 月求供倍數為 1.71 倍，較上月下滑 0.11 倍，主因新登記 求職人數月增 5.4%，且企業新登記求才人數月減 0.99% 所致  12 月中無薪假人數為 4,377 人，較上月底減少 1,060 人 四、勞動市場漸受景氣低緩影響 失業率及求供倍數（新登記） 註：求供倍數 = 求才人數 / 求職人數，表示平均每一位求職 者有多少個工作機會 資料來源：行政院主計總處、勞動部 104年 失業率 （%） 失業原因 求供 倍數 （倍） 工作場所 業務緊縮 或歇業 (千人) 季節性或 臨時性工 作結束 (千人) 求才 人數 (千人) 6月 3.71 110 42 2.22 140 7月 3.82 112 43 1.99 131 8月 3.90 115 44 1.93 127 9月 3.89 117 46 2.04 126 10月 3.90 118 47 1.82 118 11月 3.91 121 48 1.71 117 (49) 5,437 4,377 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 0 10 20 30 40 50 60 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2015 勞雇雙方協商減少工時（無薪假） 家數及人數 註：1.圖中數字為每月底實際實施家數及人數，12 月為月中數 值，( )內為無薪假家數。 2.無薪假若領有報酬，不計入失業人數 資料來源：勞動部，2015年12月16日 家數 人 無薪假人數 實施無薪假 (右軸) 企業家數 (左軸) 16 / 26 五、實質平均薪資持續成長  2015 年 1 至 10 月工業及服務業受僱員工名目平均薪資為 49,265 元， 較上年同期增 2.89%；1 至 10 月工業及服務業實質平均薪資為 47,567 元，較上年同期增 3.33%，實質經常性薪資為 37,330 元，年增 1.79%  就各月觀察，2015 年上半年實質經常性薪資明顯成長，自 7 月起增 幅略緩，惟 10 月呈現回升 37,330 47,427 43,489 47,567 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 元 經 常 性 非 經 常 性 （3.33%） 歷年 1~10 月實質平均薪資 50,000 45,000 40,000 35,000 0 註：1.（ ）內數據為年增率 2. 平均薪資包含經常性薪資及加班費、年終獎金、員工紅利、 非按月發放之績效獎金與全勤獎金等非經常性薪資 資料來源：行政院主計總處，2015年12月22日 年 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2014 2015 註：實質經常性薪資年增率=經常性薪資年增率-物價上漲率 資料來源：本會自行計算 各月實質平均薪資年增率 % (1.79%) 17 / 26 上漲項目 年增率 % 下跌項目 年增率 % 食物類 5.23 衣著類 -0.67 雜項類 0.68 居住類 -1.09 醫藥保健類 0.44 交通及通訊類 -4.85 教養娛樂類 0.39 六、物價仍屬穩定 11月 CPI 各類指數年增率 0 50 100 150 200 2 5 8 11 2 5 8 11 蔬菜、水果及油料費物價指數 指數 水果 蔬菜 油料費 資料來源：行政院主計總處，2015年12月8日 總指數 + 0.53%  2015 年 11 月消費者物價指數（CPI）上漲 0.53%，連續 3 個月正成 長；核心 CPI 上漲 0.86%，漲幅溫和，顯示國內物價仍屬穩定  七大類中以食物類漲幅最大，主因蔬菜、水果及蛋類價格較上年 為高；但與上月相較，食物類下跌 1.53%，顯示食物類價格趨穩  交通及通訊類、居住類則受油料費、燃氣價格及電價調降，與 3C 消費性電子產品價格較上年為低影響，跌幅較大 2014 2015 年 月 18 / 26 2015/11 98.21 2015/11 98.31 96 100 104 11 2 5 8 11 2 5 8 11 領先指標 同時指標 2013 2014 2015 七、景氣止跌跡象較上月更明顯  2015 年 11 月景氣燈號連續第 6 個月呈現藍燈，綜合判斷分數與上 月相同維持 15 分，景氣領先指標跌幅縮小，同時指標微幅上升。整 體而言，當前景氣雖仍處於低緩狀態，但止跌跡象較上月更明顯 25 22 23 24 22 16 18 16 14 14 14 15 15 11 22 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 2014 2015 分 23 17 0 綜 合 判 斷 分 數 資料來源：國發會，2015年12月28日 年 月 景氣燈號 景氣指標 月 年 19 / 26 採購經理人調查之未來六個月景氣狀況指數 消費者信心指數 製造業營業氣候測驗點 國民經濟信心調查景氣展望樂觀指數  全球經濟表現平疲，出口持續衰退，使廠商對景氣看法仍偏保 守  受景氣復甦緩慢以及國內房市盤整影響，民眾對未來半年購買 耐久性財貨時機看法仍偏保守，致整體消費信心仍呈下滑走勢 75 85 95 06 08 10 12 02 04 06 08 10 12 -29.7 -50 0 50 08 10 12 02 04 06 08 10 12 2014 2015 年 2014 2015 年 （國發會、中經院） （國泰金控） （中央大學台經中心） 資料來源：各發布機構 企業 消費者 八、企業及消費者信心仍偏保守 月 月 月 2014 2015 年 91.24九、2016 年經濟表現可望優於 2015 年(1/2) 註：( ) 內表示預測日期；[ ]為上次預測值 資料來源：各發布機構 預測機構 2015年(%) 2016年(%) 國內 機構 主計總處 (11.27) 1.06 [1.56] 2.32 [2.70] 中央研究院 (104.12.24) 0.75 [3.24] 1.74 元大寶華綜合經濟研究院 (12.23) 0.89 [1.15] 1.93 [2.30] 台大-國泰產學合作計畫團隊 (12.22) 1.02 [1.7] 2.1 [2.4] 中華經濟研究院 (12.14) 0.93 [0.90] 2.24 [2.27] 台灣綜合研究院 (12.11) 0.98 [3.35] 2.06 台灣經濟研究院 (11.5) 0.83 [3.11] 1.84 國際 機構 經濟學人智庫EIU (12.22) 1.1 [1.1] 2.1 [2.1] 環球透視機構 (12.15) 1.0 [0.9] 2.0 [2.0] 亞洲開發銀行 (12.3) 1.0 [1.6] 2.4 [2.6] 金融 機構 瑞士銀行 (12.17) 1.1 [1.2] 2.4 [2.4] 澳盛銀行 (12.8) 1.0 [1.3] 2.0 星展銀行 (12.8) 0.9 [0.7] 2.4 [2.4] 花旗銀行 (12.8) 0.6 [1.5] 1.8 [2.4] 21 / 26 0.86 0.69 0.43 0.64 0.78 1.31 4.25 3.19 2.00 2.28 3.35 3.08 4.11 0 1 2 3 4 5 主 計 總 處 中 研 院 元 大 寶 華 中 經 院 台 綜 院 台 經 院 國 泰 台 大 2015 2016  根據國內主要經濟機構最新預測，2016 年輸出可望隨國際景 氣好轉而回升，內需將續呈溫和成長 九、2016 年經濟表現可望優於 2015 年(2/2) 2.55 2.5 2.37 2.54 2.38 2.28 1.76 1.78 2.03 1.92 1.7 2.79 1.83 0 1 2 3 主 計 總 處 中 研 院 元 大 寶 華 中 經 院 台 綜 院 台 經 院 國 泰 台 大 2015 2016 民間消費實質成長率預測 民間投資實質成長率預測 2.02 2.35 1.75 1.54 1.85 1.67 0.97 2.09 2.36 1.76 0.81 3.98 0 1 2 3 4 5 主 計 總 處 中 研 院 元 大 寶 華 中 經 院 台 綜 院 台 經 院 2015 2016 % % 0.15 -0.48 -0.24 -0.13 0.14 0.61 4.74 2.69